默克百亿美元砸向Verona 为“后可瑞达时代”备弹药​

Meise

医药巨头默克（Merck，股票代码 MRK.N）这回是真下了血本！就在本周三（2025年7月9日），这家美国制药公司放出消息，打算掏出大约100亿美元，全盘收购远在英国的生技公司 Verona Pharma。默克打的是什么算盘？说白了，就是眼看着自家那款被称为“百亿神药”的抗癌明星产品——可瑞达（Keytruda）——的专利保护伞在2028年要开始陆续收拢，必须赶紧找到能扛起营收大旗的“新王牌”。这次收购的最大目标，就是 Verona 手里那个获批不久、专治“老烟枪肺”（即慢性阻塞性肺病，COPD）的吸入型药物——欧拓维（Ohtuvayre）。默克显然希望通过这笔交易，在呼吸系统疾病领域插下一面新旗帜。

可瑞达在当今全球药品销售榜上绝对是龙头老大，一年就能为默克吸金近300亿美元！但这种“躺着赚钱”的日子快到头了。关键的专利保护将在2028年到期，届时仿制药势必蜂拥而至，默克营收大盘子面临的压力可想而知。所以，尽管这次100亿美元收购是默克今年以来的第一桩大买卖，暂时缓了口气，但明眼人都清楚，单靠一个欧拓维还远远不够填上可瑞达留下的巨大窟窿。默克的当家老大，首席执行官罗伯·戴维斯（Rob Davis）也坦白承认了这个现实：“我们依然会带着紧迫感，持续评估那些基于科学价值驱动的业务拓展机会。” 他还特别强调一点：对于未来的收购目标，默克完全愿意突破他自己此前划定的、那10亿到150亿美元的优先价格区间。默克可是不整虚的！

默克对欧拓维的期望值相当高。根据默克自行预测，这款新药在2030年代中期有望达到销售顶峰，带来数十亿美元的年收入。自今年（2025年）获批上市以来，欧拓维已经初步展示出市场潜力。根据已公开的数据，这款吸入药物在今年（2025年）至今已经创造了4240万美元的销售额。市场普遍预期，它的销售前景相当光明。杰富瑞（Jefferies）的分析师安德鲁·蔡（Andrew Tsai）就预估，欧拓维的年销售额峰值有望在2030年代达到30亿至40亿美元。他甚至预计，在上市后的第一个完整年度，该药的销售额就能轻松突破4亿美元大关。

这笔交易一出炉，资本市场立刻给出积极回应。本周三（7月9日）收盘时，默克的股价应声上涨近3%，达到83.71美元。而被收购方 Verona 由于在美国纳斯达克上市，其美国存托凭证（ADS）价格更是飙升约21%，冲到了104.77美元。诺华资本管理公司（Novare Capital Management）的高级副总裁詹姆斯·哈洛（James Harlow）点评道，这笔收购对默克来说是迈向正确方向的一步，尤其是在投资者们普遍担忧可瑞达面临的“专利悬崖”以及默克旗下宫颈癌疫苗佳达修（Gardasil）需求放缓的背景下。哈洛还十分肯定地预测：“我们预计默克未来还会做更多类似的大额交易，它正在为‘后可瑞达时代’的增长持续布局。”

默克近年来在“买买买”这条路上一直挺活跃，其主要目的就是充实自家处于研发后期的产品管线。自2021年开始算起，默克把处于后期研发阶段的产品线规模几乎扩大了整整三倍。实现这个目标的策略很清晰：一手抓内部研发，一手抓外部并购。回顾历史，2021年那笔高达115亿美元收购 Acceleron Pharma 的交易仍然历历在目，那次出手为默克拿下了肺动脉高压药物温瑞威尔（Winrevair）。而本周三宣布的这笔100亿美元交易，则是默克自2023年以108亿美元天价收编 Prometheus Biosciences 以来，规模最大的一次出手。看来，默克正坚定地用巨额资金堆砌起“后可瑞达时代”的城墙。

具体到收购条款，默克开出的价码是每股107美元现金收购 Verona 的美国存托凭证。这个价格比 Verona 在纳斯达克市场周二（7月8日）的收盘价高出了23%的溢价，真金白银的诚意可见一斑。业内不少观察者也普遍看好这次并购。Bahl & Gaynor 投资公司的首席运营官凯文·盖德（Kevin Gade）就评价：“乍看之下，默克这笔交易挺不错。考虑到他们在收购普罗米修斯（Prometheus）和获得温瑞威尔（Winrevair）这事上打了个漂亮的本垒打，欧拓维看起来是个很有潜力的互补性疗法。” BMO 资本市场（BMO Capital Markets）的分析师埃文·西格曼（Evan Seigerman）也持相似观点。不过，西格曼同时提醒投资者：仅仅这一笔收购还不足以完全打消大家的疑虑。关键在于，默克还需要后续更多动作来证明，它能够平稳地实现营收接力，避免在可瑞达专利到期后出现令人担忧的业绩大幅滑坡。投资者的目光，始终聚焦在“后可瑞达时代”如何实现无缝过渡这个大课题上。

值得注意的是，关于这笔交易谈判接近尾声的消息，英国《金融时报》（The Financial Times）在此前已经有所报道。默克最终的决定，算是印证了市场的推测。所有人都在关注，这100亿美元砸下去，未来能听到多大的回响。医药巨头的转型棋局，还在继续。