摩根大通上调超微电脑评级至中性：服务器需求强劲，但估值仍不及戴尔

Meise

最近一个月，美股服务器巨头超微电脑（SMCI）股价如同坐过山车，累计跌幅接近30%，走势与重要客户英伟达高度联动。不过摩根大通在近日发布的报告中，给这家深陷舆论漩涡的企业带来了一丝转机。

这家华尔街投行将超微电脑的股票评级从"减持"调升至"中性"，目标价也从35美元上调至45美元。但有意思的是，分析师特意强调：这并不意味着超微能与行业龙头戴尔平起平坐——当前给予超微的市盈率估值倍数（10倍）仍低于戴尔的11倍。

事情要追溯到去年8月那份轰动市场的做空报告。当时Hindenburg Research指控超微电脑存在系统性财务造假，导致企业被迫暂停向SEC提交财报，并启动长达数月的内部审计。戏剧性的是，今年2月超微赶在纳斯达克规定的最后时刻，压哨提交了2024财年年报，避免了股票退市危机。

摩根大通分析师萨米克·查特吉指出，随着悬而未决的SEC文件问题得到解决，超微即将迎来业务转折点。基于Blackwell架构的服务器产品需求远超上一代产品，且单价提升将带来额外收益。不过报告也泼了盆冷水：日益激烈的行业竞争正在引发价格战，企业不仅要承受毛利率下滑压力，还需持续投入资金完善内控体系。

根据测算，超微2026财年的毛利率可能趋于平缓，这将导致盈利增速明显落后于营收增长。这种"增收不增利"的预期，正是摩根大通不愿给予其戴尔同等级估值的关键原因。如今距离2025财年结束还有9个月，服务器市场的鏖战才刚刚开始，超微能否用业绩打破质疑？我们拭目以待。