服务器厂商SMCI遇10亿美元订单延迟！客户集体等Blackwell显卡？

土耳鸡烤鸡

昨天夜里美股炸出一条大新闻——AI服务器顶流厂商超微电脑（SMCI）刚刚交卷的2025财年第三季度成绩单，硬是给资本市场灌了碗"温吞水"。虽然46亿美元的营收勉强够到公司自己下调后的及格线，但对比华尔街分析师预期的50.5亿美元，这波表现就像跑马拉松中途掉鞋带，看得投资人直摇头。

最要命的是下季度展望：SMCI预计今年6月结束的第四财季营收在56亿到64亿美元之间，离分析师预估的68.1亿美元差出小半个身位。全年预期也从分析师预测的235亿美元砍到218-226亿美元区间，这刀法快赶上显卡厂商切芯片了。更扎心的是，之前画过的2026财年400亿美元营收大饼，现在公司干脆闭口不提，理由是关税政策和AI法规还在扯皮。

专业机构已经开始调低预期。花旗银行火速把SMCI目标股价砍到37美元，理由直指客户都在蹲守英伟达新一代Blackwell显卡。分析师算得明白，客户观望新显卡至少影响超微10亿美元订单，这些钱至少要拖到今年6月和9月才能进账。

不过故事还有反转戏码：虽然马来西亚新工厂还在爬坡，但管理层嘴硬说订单势头依然强劲，特别是水冷服务器方案（DLC）下半年要产能翻倍。Needham证券分析师N. Quinn Bolton则化身铁杆多头："这家专攻AI高性能计算、手握水冷数据中心王牌的公司，当前估值简直就是白菜价！

资本市场用脚投票最实在——消息一出SMCI盘前跳水6个点。不过今年累计涨幅还有10%撑着，毕竟前三个月跟着英伟达吃肉的行情不是白来的。这场显卡等代引发的订单延迟大戏，下半年是触底反弹还是继续扑街，咱们就等着看水冷服务器能不能带飞了。（数据来源：公司财报及公开分析师报告）