iPhone迟到，苹果头痛

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苹果刚发布了2020年第四季度（7月至9月）的财报，营收再创第四季度的历史记录，也超出华尔街的预期。但华尔街没因而卖账，财报后苹果股价急跌5%，到底苹果这季财报是怎样的一回事？

                               
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　　事实上，苹果这季业绩很好吗？并不对。

　　业绩不好？也绝对不是。

　　苹果的业绩还算不错

　　单纯在数据上，苹果在本季度的业绩其实相当不错。他们在在疫情以及iPhone 12延期的双重影响下，仍然创出646.68亿美元的季度历史新高，录得1.03%的同比增长。另一个值得苹果高兴的消息，是在全球经济也因为疫情而受到严重影响的情况下，苹果仍然在大中华以外的大部份区域，均录得相当理想的增长。

　　换言之，这季度业绩并没有显著提高，其实又是大中华地区的业绩，在拖苹果后腿。

                               
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　　苹果唯一值得忧虑的，他们在这季度运营情况仍然不算理想。苹果在毛利增加的情况下，运营利润出同比下跌 5%。在过去 5 年，苹果研发资出合计约 700 亿美元，每年平均增幅率达 12% 左右；但苹果在营收方面，每年平均增幅仅为 10% 左右。可见近年苹果在面对激烈的竞争下，尽管大幅提高研发支出，但仍然无法换来相应的营收增长，并导致近年利润空间开始收窄。

　　另一方面，华尔街十分关心的服务类营收，同比增长 16% 至 145 亿美元，光是这一块收入就已达 iPhone 整季营收的一半以上。苹果 CFO Luca Maestri 在财报会议表示，他们的付费订阅用户 (Paid Account) 在本季度同比增加了 1.35 亿至 5.85 亿，增幅高达 23%。由于早前有分析师指出，苹果 iPhone 用户已达 10 亿之谱，那表示苹果在服务营收上，仍然有巨大的增长潜力。

                               
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　　苹果的业绩增长，也很大程度上来自 iPhone 以外，其它硬件销量的高速增长。在本季度 Mac 和 iPad 继受惠于疫情带来的在家办公需求增长，分别取得了 29％ 以及 46% 的惊人营收增幅（上图），也成为苹果本季度业绩增长的最大功臣。

　　换言之，这季度业绩并没有显著提高，其实又是 iPhone 的业绩在拖后腿。

　　而这苹果在两个关键数据表现不佳，归根究底由于一个关键问题：新 iPhone 延期了。

　　延期造成 70 亿美元损失

　　Odin 曾撰文指出，由于苹果每年也会在 9 月推出新 iPhone ，所以每年 7~9 月，用户都会因为持币观望新一代 iPhone 的推出，导致当季 iPhone 销量急跌。因此，苹果往往故意在第四季度最后一周，开售新一代 iPhone，目的是为通过 iPhone 首周销量，支持这季度的苹果业绩。但由于 iPhone 12 延期而失去了首周销量的关系，iPhone 这季度的营收出现 11% 的同比下滑。

                               
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　　到底这次延期，对这季的苹果业绩带来多少影响？首先是销量下滑。根据 IDC 的统计，本季度 iPhone 销量约为 4,160 万台，同比下跌 10.6%（上图蓝条）。据天风国际的郭明錤的预测，iPhone 12 预售首周，销量达至 700～900 万台，当然，这这销量不一定会全部叠加在第四季度的 iPhone 销量上，但如果 iPhone 12 如期推出，保守估计销量能与去年的 4,660 万相当。

　　换言之 iPhone 12 延期，可能导致 iPhone 的第四季度销量减少 500 万台。

　　另一个由 iPhone 延期导致的明显影响是 iPhone 平均售价的下滑。由于愿意花更多金钱、买高端 iPhone 的消费者，会因为 iPhone 12 延期而持币观望，导致这季度苹果必须通过降价、或主力催销廉价的 iPhone SE，才能吸引用户购买。

                               
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　　但结果由于 iPhone 12 延期，第四季度 iPhone 的平均售价（根据 IDC 数据估计），由去年同期的 715 美元，跌至今季的 635 美元（上图红色折线），同比下跌 11.2％。而如果 iPhone 12 没有延期，iPhone 销量可能会是  4,660 万台、假设平均售价与去年同期一样，那本季度 iPhone 的营收可能会达 353.33 亿美元（上图黄条）。

　　换句话说，iPhone 12 延期导致苹果少收了约 70.89 亿美元，占苹果本季营收的 11% 左右。

　　明显可见 iPhone 12 的延期，在短期内为苹果业绩带来巨大影响。

　　中国市场的断崖式下滑

　　华尔街的另一个忧虑，是大中华地区。

　　目前全球疫情严竣的情况下，中国几乎是目前少数能回复正常的主要消费电子产品市场，况且，根据移动数据平台 App Annie 的数据，中国仍然是全球仅次于美国之外，iOS 的第二大应用市场，这证明了苹果在中国仍然有相当大的发展空间。

                               
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　　但是，苹果不但和去季一样，无法在这个已从疫情中回复过来的市场里占到好处，反而出现极度严重的业绩滑坡，营收同比下跌 28.6%，少收了 31.88 亿美元（约本季度总营收的 4.9%）。目前，苹果的大中华业绩不到 80 亿美元，是 2015 年以来的最低点，而大中华地区占比仅为 12.7%，也是苹果自 2012 年把大中华地区划分成独立一个板块以来，占比最低的一年。

　　可见这次大中华地区的业绩，出现了断崖式下滑。

　　安乎都护府长史提供的中国手机市场数据里， iPhone 销量跌幅达至 20% 以上，可见 iPhone 在中国卖不好的其中一个原因，是华为在被列入实体清单后，全力发展国内手机市场，不但把 iPhone 挤得无处容身，就连 OPPO、vivo 和小米的份额也被挤走。

　　所以这代表 iPhone 不受中国用户欢迎了吗？不完全是。最少，在 iPhone 11 进入产品周期的最后阶段，苹果实在很难和华为竞争。因此，苹果 CEO 库克也在财报会议里明确表示：

　　在 9 月的季度里，大中华地区是受到新 iPhone 缺席冲击最严重的地区。

　　单以营收份额计算，这季度 iPhone 在大中华地区的销量估计只有不到 530 万台。但根据郭明錤的估算，中国市场占全球 iPhone 12 预购量的 35%~45%，换言之带来 200 万台以上的订单，这足以使 iPhone 在大中华地区的销量增加接近 50%，并带来不少于 16 亿美元的营收，营收也达到 100 亿美元以上。但是这数以十亿计营收，无法算入第四季度的财报，导致大中华地区同比断崖式下滑。

　　可见新 iPhone 延期，对苹果这季业绩带来多严重的影响。

　　需求高，不等于卖得好

　　iPhone 12 延期，对苹果来说仅仅是短期问题，它不像什么“失去创新能力”、或是“缺乏核心技术”等因素，会为苹果带来长远的影响。同样地，iPhone 延期也不可能像中美贸易战、或是新冠疫情等不明朗因素，为苹果业绩带来中期的隐忧。

　　但尴尬的是，iPhone 12 延期问题将横跨了两个季度，而且更与苹果最重要的 10~12 月的购物旺季重叠了。而这季度苹果的财报也证明了，iPhone 12 延期的确对 iPhone 营收和大中华地区的业绩，带来明显的冲击。华尔街难免担心相关的影响，延续至 10～12 月苹果这个关键季度。

　　诚然，Odin 先前曾两度提及 iPhone 12 延期对苹果业绩所带来的影响，仍然有读者误以为我觉得 iPhone 12 不好，所以才看淡 iPhone 的营收，但事实并不如此。iPhone 12 推出之后，媒体的评价普偏相当正面，而且 Tim Cook 在财报会议里也有透露，iPhone 12 需求相当强劲，增加达 2 位数字。但尽管 iPhone 12 的需求如此强劲，但这并不代表这两季度的 iPhone 就能卖得很好。

　　真正决定 iPhone 在 10~12 月季度销量的因素，是以下两个重要因素：

　　首先，是 iPhone 12 的销售天数。Odin 相信 iPhone 12 就算再推迟，仍然会有不少死忠用户坚持购买。但我们也不能忽略当中不少的“摇摆用户”，可能在 iPhone 12 推出前改买较为廉价的 iPhone SE 或安卓手机，也会有不少本来打算冲动消费的用户，在三思后决定把钱省下来。

　　如果 iPhone 12 的销售天数愈长，就更容易吸纳这些摇摆用户，但下季度 iPhone 12 的销售天数明显比去年要短。

                               
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图片来源：凤凰 Weekly via 新浪网。

　　其次，是 iPhone 12 的产能。先前 Odin 就提到，iPhone 12 延期量产，严重影响苹果的产能。这次库克也在电话会议里承认，目前他们遇上供应链上的限制，目前“非常、非常努力” (working really, really hard) 去解决这个限制。早前已经有消息指出，iPhone 最大的生产基地郑州富士康，已经重金招人并以双工加班（上图），务求满足 iPhone 12 的产能需要。

　　即使全世界人也争着买 iPhone 12，但最终的销量可能取决于下季度苹果能生产多少台 iPhone 12。

　　变数太多、难以预测

　　所以，Odin 不看好苹果下季度的业绩吗？我个人不怀疑 iPhone 12 的吸引力，也不怀疑苹果对供应链的掌控力。但是在这三个月内，实在可能有太多变数出现。

　　先前我们提过，iPhone 可能因为这次延期发货，导致下季度销量降至 6,300~6,800 万台，并使相关的营收同比下跌 8%~14％。但与此同时，Mac、iPad 和服务类的销量提升，又会否像这季度一样，勉强弥补 iPhone 销量下滑所造成影响，尚未可知。

　　另一方面，华为在中国也刚推出了新一代的 Mate 40。虽然 iPhone 12 有足够竞争力与 Mate 40 抗衡，但毕竟 Mate 40 挂着“华为末代旗舰”，已有黄牛以“绝版”作招徕手段，据消息指已出现严重缺货现像。不过，这到底是因为 Mate 40 太受欢迎，并将会成为 iPhone 在中国市场的强大对手？还是华为产能不足，根本无法与 iPhone 对抗？目前仍然不得而知。

　　反正如果是你是果粉，买买买就是。如果你是果黑？不要买就是。但如果你是一名投资者？未来苹果与相关供应链的股价，将可能有不同程度的波幅，投资前请务必三思，注意相关风险。