谷歌财报见光死？营收大涨24%挡不住市场砸盘，AI云烧钱烧出负现金流

麻薯滑芝士

嘿，各位每天早上睁开眼第一件事就是刷新纳斯达克期货行情、连早饭都顾不上吃就想看看自家持仓是红是绿的短线交易者，各位正在办公室里对着屏幕上一堆密密麻麻的Excel表格反复测算下半年科技股仓位到底该加到几成才算稳妥的基金经理，各位公司刚把核心业务数据一股脑儿迁到了Google Cloud上、这会儿正盯着下个季度的预算审批表愁得直薅头发的技术负责人，各位一边刷着YouTube上世界杯决赛的精彩集锦一边在心里默默盘算谷歌那个该死的广告分成算法到底有没有偷偷缩水的视频创作者，还有各位既不炒股也不搞技术、纯粹是路过看到“Alphabet”这个名字觉得挺有意思于是想进来瞅瞅这家统治了全球互联网搜索入口二十多年的庞然大物到底被这波AI浪潮折腾成啥样了的普通网友——今天咱们要聊的这个事儿，可以说跟你们每一个人都有着或多或少的关联，只不过关联的角度和深浅不一样罢了。就在这周三，也就是当地时间7月22号，谷歌的母公司Alphabet正式向外界公布了今年第二季度的财务成绩单。这份财报怎么说呢，乍一看上去那叫一个喜气洋洋、锣鼓喧天，营收数字亮眼得简直能晃瞎人的眼睛，好几个关键指标甚至直接把华尔街那帮整天泡在数据堆里做预测的分析师们的估算给碾压了过去。但你要是沉下心来、耐着性子往这份报告的犄角旮旯里多扒拉几层，就会发现事情远没有表面看上去那么简单，甚至可以说有点黑色幽默的味道——这家公司一边靠着人工智能这股东风把云业务吹上了九霄云外，另一边又在AI基础设施上疯狂烧钱，烧到最后的结果是，公司的自由现金流居然从正数直接翻了个个儿，变成了负数。这到底是怎么一回事？今天咱们就花点时间，把这个事儿从头到尾、从前因到后果、从表面到深层，给它掰扯得清清楚楚明明白白，一个字都不让你含糊过去。

先来看看最核心的那个数字——营收。Alphabet今年第二季度一共进账了1198亿美元，跟去年同一个季度比起来，增长了整整24%。这个1198亿美元是个什么概念呢？市场数据公司LSEG之前汇总了一大堆华尔街分析师的意见，大家普遍认为Alphabet这一季度的营收能做到1169亿美元就已经算是超额完成任务了。结果实际数字一出来，比大家的预期高出了将近30个亿，这可不是一个小数目，30亿美元足够买下好几家中等规模的科技公司了。而且更值得注意的是，这已经不是Alphabet第一次交出超出预期的成绩单了——这已经是这家公司连续第12个季度实现两位数的营收增长了。换句话说，从2023年下半年开始算起，到现在整整三年时间，每个季度的营收增速都没有掉到10%以下。在整个全球科技行业里，能够在大几千亿美元的年营收基数上保持这种增长稳定性的公司，一只手数得过来，甚至可能一只手都用不完。

再往下看利润这块。营业利润方面，Alphabet今年第二季度做到了407.7亿美元，跟去年同期相比增长了30%。这个增速比营收增速还要快上一截，说明公司在控制运营成本、提升整体赚钱效率这方面确实下了不少功夫，不是单纯靠砸钱换增长的那种粗放打法。但真正让人忍不住多看了好几眼的，是净利润那一栏的数字——1121亿美元，同比增幅直接冲到了298%，差不多是三倍的水平。每股收益就更夸张了，达到了9.11美元，而市场此前预期的数字只有2.89美元，差了足足三倍还多。乍一看，这组数据简直漂亮得让人觉得不太真实，甚至有点怀疑自己是不是看错了小数点。

事实上，这个“不太真实”的感觉是对的，而且是非常对的。因为净利润和每股收益之所以会出现这种近乎爆炸式的增长，主要原因并不是Alphabet的主营业务——比如搜索广告、YouTube、Google Cloud这些——突然之间赚翻了，而是这家公司手里握着的一大把其他公司的股权，在今年第二季度经历了一轮大规模的价值重估和上涨。具体来说，Alphabet持有着知名人工智能公司Anthropic和太空探索公司SpaceX的股份。光是今年第二季度这三个月的时间里，光是这两家公司股权价值的上升，就给Alphabet带来了将近1000亿美元的账面浮盈。没错，你没看错，是1000亿美元，不是1000万，也不是100亿，是实打实的1000亿美元。这笔钱被直接计入了净利润，所以才把净利润和每股收益推到了一个看起来几乎有些离谱的高度。换句话说，如果你把这部分跟公司日常经营活动没什么直接关系的股权增值收益剔除出去，只看Alphabet靠搜索广告、云服务、YouTube、硬件产品这些核心业务实实在在赚回来的钱，那实际的盈利状况其实并没有纸面上显示出来的那么夸张。这一点，大家在解读这份财报的时候一定要心里有数，千万别被表面上的数字牵着鼻子走，否则很容易做出误判。

那真正推动Alphabet今年第二季度营收往上冲的核心动力到底是什么呢？答案非常明确，而且可以说是毫不意外，就是云计算业务，也就是Google Cloud。咱们来看具体数据：今年第二季度，Google Cloud的营收做到了248亿美元，跟去年同一个季度相比，增幅高达82%！这个增长速度有多吓人？市场之前对云业务的普遍预期是224.6亿美元，结果实际数字直接超出了20多个亿，可以说是把分析师的预测远远甩在了身后，连尾灯都看不到的那种。为什么Google Cloud能涨得这么凶猛？说到底，就是人工智能这波浪潮把它给结结实实地托了起来，而且是托到了一个前所未有的高度。现在不管是大公司还是创业团队，不管是金融行业还是制造业，大家都在争分夺秒地部署AI应用、训练自己的大模型、搭建智能客服系统，而做这些事情全都离不开强大的算力和云基础设施的支持。Google Cloud正好站在了这个风口的最中心位置，吃到了最大的一块红利蛋糕。

Alphabet的CEO桑达尔·皮查伊在财报发布之后的电话会议上也专门提到了这一点，而且他的语气里明显带着一种抑制不住的得意。他是这么说的：“Alphabet第二季度的营收跟去年同期相比增长了24%，而Google Cloud的收入在AI基础设施和AI解决方案需求的强劲拉动下，实现了非常显著的增长。”皮查伊还在电话会上透露了一个相当有分量的信息，这个信息足以让竞争对手感到不小的压力：目前《财富》杂志评选的世界100强企业当中，大约有90%的公司都在使用谷歌的Gemini Enterprise这个产品。90%是什么概念？就是说全球最顶尖的那100家企业里，有90家都已经把谷歌的AI服务引进了自己的业务流程当中，要么是用它来做数据分析，要么是用它来优化客户服务，要么是用它来辅助代码编写。这个渗透率确实相当惊人，说明谷歌在企业级AI服务这个市场上，已经站稳了脚跟，而且正在不断扩大自己的地盘。

除了云业务之外，Alphabet其他几个核心板块的表现也都还算不错，虽然不是最耀眼的明星，但至少没有拖后腿。搜索广告业务这块，今年第二季度的收入是633亿美元，跟去年同期相比增长了17%。整个广告业务的总收入达到了816.3亿美元，同比增长了13%。这两个数字虽然没有云业务那么耀眼夺目，但考虑到搜索广告市场已经是一个非常成熟的存量市场了，能够在这么大的体量基础上继续保持两位数的增长，已经相当不容易了，换成其他公司可能早就开始下滑了。再看谷歌机构部门这边的整体收入，今年第二季度总共是945亿美元，同比增长了15%。YouTube的广告收入是111亿美元，同比增长了13%。

Alphabet在财报里还特意提到了一个很有意思的数据，这个数据跟刚刚结束的2026年世界杯有关。根据公司披露的信息，在最近举办的2026年世界杯期间，全球有超过17亿用户在YouTube上观看了跟世界杯相关的视频内容。17亿是个什么概念？差不多相当于全世界每五个人当中就有一个人，在YouTube上看过世界杯的集锦、分析或者直播片段。与此同时，谷歌搜索在世界杯期间的搜索量也创下了历史最高纪录，不管是查询比赛比分、球员资料还是赛程安排，谷歌都是大家的第一选择。这说明像世界杯这种全球性的大型体育赛事，对于谷歌和YouTube的流量拉动效应依然是现象级的，短期内很难有其他平台能够撼动这个地位。

还有一个值得单独拿出来好好说一说的亮点，那就是谷歌自家的人工智能模型“Gemini”的用户增长情况。根据Alphabet公布的数据，Gemini应用的月度活跃用户数已经达到了9.5亿，超过了市场此前预期的9.2亿。这意味着全球有将近10亿人每个月都在使用Gemini这个产品，不管是用来写邮件、做翻译、查资料还是生成图片。另外，Gemini的API每分钟处理的令牌数量，也从上一个季度的160亿增加到了220亿，增长了差不多40%。这些数字都在传递同一个信号：谷歌在面向普通消费者的AI产品布局上，正在快速起量，用户对AI工具的需求依然在以惊人的速度膨胀，丝毫没有放缓的迹象。

说到这里，你可能觉得Alphabet这份财报简直是完美无缺，营收超预期、利润超预期、云业务暴增82%、Gemini用户逼近10亿大关，怎么看都是一片大好形势，股价应该蹭蹭往上涨才对。但事情要是真的这么简单就好了，现实往往比剧本更曲折。实际上，这份财报发布之后，资本市场给出的反应并不热情，甚至可以说是带着几分冷淡和警惕——Alphabet的股价在财报发布当天的盘中交易中下跌了2%。为什么会跌？因为投资者在这份漂亮的成绩单背后，看到了一个让他们心里直打鼓、甚至有点睡不好觉的信号：公司在AI基础设施上的投入实在是太大手笔了，大到已经开始反过来侵蚀公司的现金流了，而且这个趋势看起来短期内根本停不下来。

咱们来看具体数字。今年第二季度，Alphabet的资本支出总额达到了449亿美元，跟去年同一个季度相比直接翻了一番，涨幅不多不少正好是100%。这么多钱都花到哪里去了？主要就是砸在了数据中心、服务器集群、网络设备、冷却系统这些AI基础设施的建设上。你要知道，训练一个像Gemini这样的大模型，需要的算力是一个天文数字级别的概念，不是几台服务器就能搞定的事情，而是需要成千上万块高端GPU同时运转好几个月。谷歌要想在这场全球科技巨头之间的AI竞赛中不掉队、不被微软和亚马逊甩开，就必须不计成本地扩建自己的算力底座，这是一个没有退路的战场。但问题在于，这种大手笔的投入是有代价的，而且代价不小，甚至可以说是相当沉重。由于资本支出急剧膨胀，Alphabet的自由现金流在今年第二季度直接从正数转成了负数，变成了负的58.6亿美元。什么叫自由现金流为负？说得直白一点就是，公司在这一季度里辛辛苦苦赚进来的钱，扣掉维持现有业务和扩张新业务所必需的那些投资之后，不但一分钱没剩下，反而还倒贴进去了将近60亿美元。对于Alphabet这种体量的公司来说，出现自由现金流为负的情况，是一个非常罕见、也非常值得警惕的信号，上一次出现这种情况可能还是好几年前的事情了。

而且这还不是终点，不是说完就完了。Alphabet的首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐在财报发布之后的电话会议上进一步表示，公司已经把今年全年的资本支出预期，从之前的大约1800亿到1900亿美元，上调到了1950亿到2050亿美元。上调的幅度不算小，上限直接突破了2000亿美元这个大关口，这在Alphabet的历史上是从来没有出现过的事情。阿什肯纳齐在电话会上给出的解释也非常直白，没有任何遮遮掩掩，她是这么说的：“我们之所以上调资本支出预期，是因为我们正在快速扩大基础设施的供应能力，以便满足持续增长的AI需求。”她还特意补了一句，这句话可能是整场电话会上最让投资者揪心的一句话：“目前的供应仍然跟不上需求的脚步。”这句话背后的潜台词其实很清楚，而且清楚得有点让人害怕：即便我们已经砸了这么多钱下去，产能依然不够用，接下来还得继续加大投入力度，而且这个力度可能还会越来越大。

所以你现在应该能够理解，为什么Alphabet的营收和利润数据明明那么好看，股价却反而跌了吧？尽管营收超了预期、利润超了预期、云业务增长了82%、Gemini用户快要突破10亿大关，但投资者真正担心的，是Alphabet在AI这条赛道上已经进入了一种“花钱停不下来”的状态，就像一个踩油门踩上了瘾的司机，明知道油箱里的油在飞速消耗，但就是没法松开脚。资本支出翻倍、自由现金流转负、全年投资预期再次上调——这三个信号叠加在一起，难免会让市场产生一连串的疑问，而且这些疑问没有一个容易回答：这场围绕AI展开的烧钱大战到底要烧到什么时候才算完？这些动辄上千亿美元的巨额投资，到底要到哪一天才能真正转化成看得见摸得着的盈利增长？如果AI带来的收入增长始终追不上基础设施投资的步伐，那这个窟窿会不会越来越大？至少在目前这个阶段，答案似乎还没有浮出水面，甚至连一个清晰的轮廓都看不到。

总的来看，Alphabet今年第二季度交出的这份答卷，既有让人眼前一亮的闪光时刻，也有让人忍不住皱眉头的不安因素。云业务在AI需求的强力拉动下一路狂奔，搜索和广告这两块基本盘稳稳当当没有掉链子，Gemini的用户规模也在快速壮大，这些都是实打实的积极信号，不容否认。但与此同时，AI基础设施建设带来的巨大资金压力，已经开始实实在在地反映在公司的现金流上了，而且这个压力的规模之大、速度之快，可能连Alphabet自己都有些始料未及。接下来的几个季度里，Alphabet能不能在保持高增长的同时，把这些资本支出的效率和回报率提上去，将会成为决定其股价走势的一个关键变量，甚至可能会影响整个科技板块的市场情绪。对于咱们这些关注科技行业动态的普通网友来说，这场由人工智能引发的巨头烧钱大战，恐怕才刚刚拉开序幕，好戏还在后头呢，咱们搬好小板凳慢慢看就是了。