谷歌一夜崩了！搜索广告失速，AI烧钱烧出91亿窟窿，盘后股价狂泻10%

麻薯滑芝士

嗨，屏幕前各位每天晚上守着美股盘后数据、手里攥着科技股仓位的老铁们，昨晚是不是又被一波行情搞得心跳加速？没错，就在昨天晚上美国股市收盘之后，那个掌管着全球最大搜索引擎谷歌的母公司Alphabet，终于交出了它第三季度的成绩单。说实话，这份财报一出来，我第一反应就是：完了，今晚又要有一批人睡不着觉了。为什么呢？因为Alphabet的核心业务——搜索广告，交出来的成绩简直让人大跌眼镜，而与此同时，这家公司在人工智能领域疯狂砸钱的动作，直接导致现金流出现了史无前例的大窟窿。市场被吓得不轻，盘后股价直接跳水了10%，也就是说，如果你在收盘前手里还拿着谷歌的股票，那么短短几个小时之内，你的持仓市值就缩水了十分之一。这可不是闹着玩的。



咱们先来扒一扒最刺眼的那个数字。根据伦敦证券交易所集团，也就是大家常说的LSEG那边汇总的数据，Alphabet在这个季度的自由现金流竟然是负的91亿美元。你没看错，是负的91亿美元。什么叫自由现金流？简单点说，就是公司把日常运营的钱都付完、再把维持生意必需的那些设备维护费扣掉之后，手里还能剩下多少真金白银。正常情况下，一家像Alphabet这样的巨无霸，自由现金流应该是正的，而且往往数额惊人。但这一次，分析师们原本以为Alphabet至少能做到接近盈亏平衡，结果现实直接给了所有人一记响亮的耳光——不仅没平衡，还亏出去91亿美元。为什么会这样？原因其实一点都不复杂：Alphabet正在拼了命地扩建云计算的基础设施，买服务器、建数据中心、囤芯片，同时还在人工智能的研发上疯狂撒钱。这种激进的投入直接导致Alphabet在上个季度烧掉了59亿美元的自由现金流。而且，这已经是Alphabet连续第二个季度出现负现金流了。你要知道，从2004年上市算起，这家公司在长达22年的时间里，一直是科技行业里最能赚钱、现金流最充裕的公司之一，简直就是一台不停往外吐钱的机器。但现在，这台机器不仅不吐钱了，反而开始大口大口往里吞钱。这种一百八十度的大转弯，你说投资者看了能不慌吗？

更让人心里发毛的事情还在后面。Alphabet的首席财务官阿娜特·阿什肯纳齐在财报发布后的电话会议上，跟分析师们透露了一个更让人揪心的计划。她说，公司打算在2027年大幅提高资本支出，而今年，也就是2026年的资本支出预算是多少呢？大概在1950亿到2050亿美元之间。注意，这只是今年的预算，就已经是天文数字了。至于2027年具体要花多少钱，阿什肯纳齐并没有给出一个确切的数字，但她那种含糊其辞的态度，反而让市场更加焦虑。毕竟，资本支出这种东西，一旦开始往上加，就很难再降下来了。Check Capital的高级投资官杰里米·萨尔茨堡在电话会上直接说出了很多人的心声：如果Alphabet最终宣布2027年的资本支出达到3000亿美元，那这个数字绝对会把整个市场吓得够呛，因为现在自由现金流都已经变成负数了，到时候窟窿只会越捅越大。作为对比，同样是周三发布财报的竞争对手微软，日子就好过太多了。微软不仅实现了正向的自由现金流，而且这个数字还超出了分析师的预期，直接带动微软的股价在盘后交易中大涨超过5%。一个跌10%，一个涨5%，这一正一反的鲜明对比，把Alphabet推到了风口浪尖上。

说完了现金流这个大麻烦，咱们再来看看具体业务的成绩单。首先是最让人揪心的搜索广告业务。这可是谷歌的命根子，是整个公司利润的最大来源。但这一次，这根命根子明显不给力了。根据LSEG的数据，Alphabet第三季度的总营收是1276亿美元，低于分析师预期的1282亿美元。这里面，广告业务的营收是820亿美元，同样没能达到市场预期的834亿美元。差了整整14亿美元，这个缺口可不小。Alphabet的首席商务官菲利普·辛德勒在电话会上解释说，搜索广告的增长速度之所以出现比预期更大的下滑，主要是因为越来越多的用户开始使用AI Mode这个新功能。AI Mode是什么呢？它是谷歌在搜索引擎里嵌入的一个聊天机器人界面，用户可以直接像跟人聊天一样向它提问。问题是，谷歌到现在还没完全搞清楚怎么在这个新界面上有效植入广告。你想啊，用户习惯了直接问AI要答案，自然就不太愿意再去点击那些传统的搜索广告链接了，这直接冲击了谷歌最赚钱的业务。辛德勒也表示，谷歌接下来会在国际市场上逐步开始在AI Mode里投放广告，但这显然需要时间，短期内看不到效果。Aptus Capital Advisors的投资组合经理戴夫·瓦格纳在评价这件事的时候说得非常直白：在一个大家都担心人工智能会蚕食谷歌传统搜索业务的市场环境里，投资者需要看到的不是搜索增速放缓，而是加速增长。现在云计算部门虽然扛起了增长的大旗，但只要搜索业务还没证明人工智能对它是有益的，这只股票大概率还会继续承压。

既然搜索广告这块不太争气，那Alphabet就只能拼命拿云计算业务来说事儿了。这次财报电话会上，他们破天荒地让谷歌云的CEO托马斯·库里安亲自出来发言，这在以前可是很少见的。目的很明显，就是想告诉市场：别光盯着搜索，我们云业务也很厉害，你们得看到这个亮点。确实，谷歌云的表现没有让人失望。截至9月30日的第三季度，谷歌云的营收超过了市场预期，达到了307.1亿美元，相比去年同期直接翻了一倍还多。库里安在电话会上还特别提到了一个亮点，那就是谷歌自主研发的张量处理单元，也就是大家常说的TPU芯片的销售情况。库里安说，TPU的销售已经成为谷歌云业务的一个重要收入来源。而且，从上个季度开始，Alphabet已经开始直接对外销售所谓的“TPU系统”了，这里面不光包含了芯片本身，还包括配套的硬件和软件，可以说是把整套解决方案都打包卖给了客户。不过，首席财务官阿什肯纳齐也赶紧给大家打了个预防针，她警告说，为了生产更多的TPU库存，公司接下来还会继续加大投入，这势必会给自由现金流带来更大的压力。目前，谷歌云手上的积压订单已经膨胀到了惊人的5610亿美元，而且阿什肯纳齐预计，在未来24个月内，会有超过55%的订单转化成实际的收入。作为全球排名第三的云服务提供商，仅次于亚马逊的AWS和微软的Azure，谷歌云正在靠着网络安全、零售和金融服务等多个行业的多年期云服务和AI基础设施大单，不断拓展企业客户的合作规模。

说到这儿，就不得不提整个科技行业在人工智能领域的这场烧钱大战了。根据业内的预测，光是2026年这一年，Alphabet、微软、亚马逊和Meta这四家巨头加起来，在扩建AI数据中心、采购芯片和建设高性能网络上的总投入就会远远超过7000亿美元。面对先进芯片供应紧张和数据中心电力短缺的双重瓶颈，Alphabet一边采购英伟达的GPU，一边大力发展自家的TPU，试图通过这种双管齐下的方式来增强自己的服务交付能力。这种做法确实在一定程度上缓解了对单一供应商的依赖，但也带来了巨大的财务压力。而且，Alphabet还面临着另一个尴尬的局面：如果不多花钱搞AI，怕被竞争对手甩开；如果花太多钱，又怕把自家好不容易攒下来的家底给掏空。这种左右为难的处境，恰恰是当下所有科技巨头都在经历的阵痛。

有意思的是，就在财报发布的当天早些时候，也就是周三白天，谷歌还特意抢跑了一步，提前发布了全新的Gemini 4 Carbon模型。谷歌这么做，显然是试图用技术突破来对冲财报可能带来的负面情绪，同时也想扭转外界认为它在AI竞赛中落后于OpenAI和微软的印象。Alphabet的CEO桑达尔·皮查伊在电话会上信心满满地说，这个新模型的发布意味着谷歌又一次站在了人工智能领域的最前沿。不过，分析师们似乎并不买账。伯恩斯坦的分析师们在随后的研究报告中就发出了两个非常尖锐的问题：谷歌是不是为了掩盖疲软的财务数据，才仓促推出了Gemini 4系列模型？这些模型真的准备好大规模商业部署了吗？这两个问题，恐怕连谷歌自己现在都很难给出一个确定的答案。

说到底，Alphabet现在面临的是一场豪赌。赌赢了，它就是AI时代的王者；赌输了，就可能被后来者超越。而对于咱们这些普通投资者和吃瓜群众来说，这场由人工智能引发的烧钱大战，到底谁能笑到最后，恐怕还得再观望一段时间。毕竟，烧钱容易赚钱难，当现金流从正变负的那一刻起，所有的故事都需要重新讲了。