台积电法说会释放强信号：资本支出持续走高，明年先进制程提价

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喂，各位每天大半夜不睡觉爬起来盯着美股盘后台积电ADR走势图、手指头悬在买卖键上半天不敢按下去的半导体投资者，各位在公司机房看着一排排英伟达GPU散热风扇呼呼转、心里默默祈祷下一代AI芯片千万别延期交付的算力运维老哥，各位在半导体设备厂上班、天天盼着ASML和台积电赶紧把大单签下来好让年终奖再厚一点的产业链打工人，各位刚拆开最新款iPhone包装盒正拿着放大镜研究那颗A20芯片、却不知道这颗指甲盖大小的东西背后藏着几百亿美元设备成本的数码发烧友，还有各位纯粹是被“2纳米”“3纳米”“EUV”这些词搞得一头雾水、就想知道台积电到底在折腾什么名堂的路人观众——昨天白天台积电那场法说会开完之后，整个华尔街分析师圈子里的气氛，基本上可以用一句话来形容：所有人都在疯狂按计算器，而且按出来的数字一个比一个夸张。

就在昨天，也就是2026年7月16号，台积电召开了最新一季的法人说明会。在这场备受瞩目的会议上，这家全球晶圆代工领域的绝对霸主干了两件让市场完全没想到的事情：第一，它把2026年全年的资本支出预期往上猛提了一大截；第二，它同时上调了全年营收的增长展望。当然，管理层也不是光报喜不报忧——他们也提前打了预防针，说2纳米制程的量产爬坡加上海外工厂的持续扩建，这两件事在短期内会给毛利率带来不小的压力。但资本市场那帮人显然更在意那个往上蹿的数字，而不是那个往下压的风险提示。法说会一结束，一大堆外资投行和研究机构就连夜赶出了最新的评估报告，里面给出的预测数字一个比一个刺激。其中最敢喊的那一家，直接放话说台积电到2028年的资本支出有可能冲到900亿美元这个级别。你没听错，900亿，而且是美元，不是日元也不是印尼盾。下面咱们就把各家机构的核心观点一个一个拆开来好好聊聊，看看这帮分析师到底在兴奋个什么劲儿。

先说资本支出这块最直观的变化。台积电这次把2026年的资本支出指引，从之前公布的520亿到560亿美元这个区间，一下子拉升到了600亿到640亿美元。你感受一下这个跨度：下限往上蹦了80亿，上限往上窜了80亿，整个区间直接抬高了一个大台阶。而外资投行那边看完这个数字之后，普遍认为最后实际花出去的钱大概率会落在区间的上沿那一带，也就是620亿到640亿美元这个范围内。但这还只是开胃的前菜，你要是把目光往后多放几年，那数字才叫真的吓人。花旗银行给出的预测是，台积电2027年的资本支出会达到770亿美元，到了2028年则会进一步攀升到860亿美元。而广发证券那边的看法比花旗还要激进，他们直接给出了一个2028年冲到900亿美元的预测。900亿美元是个什么概念呢？咱们拿前年的数据做个参照你就明白了——2024年台积电全年的资本支出大概在300亿美元上下晃悠，也就是说短短四年时间，这个数字可能要翻上三倍。这种扩张速度，简直就像是在往锅炉里拼命塞柴火，生怕火烧得不够旺。

那这笔天文数字般的钱到底要往哪里砸呢？答案其实非常明确：极紫外光刻机，也就是圈里人常说的EUV光刻机，跟这个相关的投入已经成为推动资本支出往上狂飙的最主要发动机。Aletheia Capital这家机构在它们的分析报告里说得非常直白——这次台积电上调资本支出，有一个很重要的原因跟ASML那边刚刚更新的业绩指引有直接关系。ASML前几天把2026财年的营收预期上调到了430亿到450亿欧元这个区间，而Aletheia认为，这里面有很大一块增量其实是来自于跟设备安装调试挂钩的收入。什么意思呢？就是说机器卖出去了还不算完，派人上门安装、调试参数、验收交付这些环节本身也能产生相当可观的营收。除此之外，Aletheia还预计台积电会继续对自己手里已经装机的EUV扫描机进行升级改造，目标是提高每台机器的吞吐量，让同样的设备在同样的时间里能产出更多的晶圆。摩根士丹利那边也注意到了同一个现象，他们在报告里指出，按照ASML目前的产能分配情况来看，台积电大概率会继续稳坐ASML第一大客户的交椅——换句话说，市面上那些最先进、最金贵的EUV光刻机，有一大半都得优先供应给台积电挑选。

不过，资本支出往上走的压力并不单单来自于扩产本身的需求，设备本身的涨价也在往里面添柴加火。摩根士丹利专门算了一笔细账：光是设备价格平均上涨5%这一项，台积电可能就得额外掏出大约30亿美元来买单。这还没完，另外还有大概80亿美元的资金，可能要用来做设备的预付款——也就是先把钱打过去把产能位置占住，免得后面排队等太久耽误事。巧的是，路透社前几天援引The Information的一篇报道说，ASML正在跟客户谈涨价的事情，想把自家生产的芯片制造设备卖得更贵一些。更有意思的是，据说台积电这边也对ASML提出了一个反向要求——希望ASML能把成熟款的深紫外光刻机也就是DUV系统的价格往下压一压，而且一开口就是要降价10%。一个想往上提价，一个想往下砍价，两边博弈的味道已经非常明显了。

聊完了花钱的事，咱们再来看看台积电赚钱的那一面。这次法说会上有一个数据特别抓人眼球：2纳米制程在2026年第二季度已经开始贡献营收了，占比达到了3%。虽然这个比例乍一看不算太高，但你得考虑到2纳米才刚刚开始爬坡量产，能在这么短的时间内就有营收进账，本身就说明客户的订单需求非常旺盛。在这种大环境下，台积电一边在拼命扩充先进制程的产能，另一边也在不断增强自己在价格谈判中的底气，这就为后续进一步涨价铺好了路。花旗银行那边做了一个测算，他们认为台积电的N2系列制程，也就是2纳米以及它后续的各种衍生版本，从2026年到2028年这三年间，产能的年复合增长率会超过70%。与此同时，3纳米的产能也在快速扩张，主要目的就是为了满足AI芯片对先进制程越来越大的胃口。

既然下游需求这么火爆，涨价这件事几乎就是板上钉钉了。摩根士丹利在这方面的判断比较大胆，他们认为台积电在2027年会对领先制程的晶圆价格再进行一轮上调，幅度大概在5%到10%之间。支撑这个判断的逻辑也很简单：客户抢着下单抢到头破血流，台积电手里握着的先进工艺服务又确实值这个价钱，议价的主动权自然就牢牢攥在自己手里。相比之下，高盛那边的预测稍微保守一点，他们预计台积电2027年的价格涨幅大概会在低个位数到中个位数之间，也就是3%到5%左右的水平。不管最后是哪家机构的预测更准，反正涨价这件事基本上是八九不离十了。

最后还有一个无论如何都绕不开的重磅话题，那就是台积电在美国建厂的计划出现了新的重大进展。法说会上，台积电突然宣布要在美国追加1000亿美元的投资，这个决定让不少在场的人都吃了一惊。Aletheia Capital根据这个消息估算了一下，加上之前已经公布的投资计划，台积电在美国的总投资规模将会达到2650亿美元。这2650亿美元具体要怎么花呢？按照Aletheia的分析，这笔钱将用于建设四座新的晶圆厂——其中两座应该是前端的晶圆制造厂，另外两座则是先进封装设施。特别值得注意的是，台积电这次明确表示，未来在美国新建的工厂将会采用2纳米以及比2纳米更先进的制程技术。这说明台积电是下了决心要把最尖端的产能搬到美国本土去。虽然这么做在短期内肯定会拖累利润率的表现——毕竟在美国建厂的各项成本比在台湾高出不少——但从更长远的视角来看，这也意味着台积电在全球先进制程制造版图上的布局正在经历一场深刻的调整和重塑。

摩根士丹利还在报告里指出了一个很有意思的变化趋势：随着2纳米和3纳米产能的持续扩张，5纳米制程的产能预计从2027年开始会逐步往下走，原因是客户的需求正在慢慢向更先进的节点转移。这个转移的速度可能会因为英伟达的产品换代而进一步加快——具体来说，当英伟达从目前的Blackwell架构转向下一代的Rubin架构时，Rubin架构将会采用3纳米制程来生产。也就是说，连英伟达这种级别的超级大客户都在往更先进的工艺上挪步子，5纳米被逐渐冷落几乎是不可避免的事情。

总的来看，昨天那场法说会透露出来的信号可以说是相当清晰了：台积电正在以一个比市场原先预期更加激进的姿态，全力押注未来三到五年的先进制程扩张。不管是EUV光刻机的大规模采购和升级，还是美国工厂那笔让人咋舌的巨额投资，抑或是2027年即将到来的新一轮晶圆涨价，所有这些动作串联在一起，指向的都是同一个结论——这家全球晶圆代工的巨无霸，正在为下一个十年的激烈竞争疯狂储备弹药，而且这座弹药库的规模，已经远远超出了绝大多数人的想象范围。

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