中国七大AI厂商ARR达107亿美元，但仅约为OpenAI和Anthropic的十分之一

刘绪刚

鞭牛士Bianews





9月21日消息，Rhodium Group的一份报告显示，中国七家主要AI开发商的合计年化经常性收入ARR达到107亿美元。不过，这一规模仅约相当于OpenAI和Anthropic合计收入的十分之一。
报告研究了阿里巴巴、字节跳动、快手、DeepSeek、月之暗面、智谱AI和MiniMax，并将这些公司的经营和融资情况与美国AI企业进行了比较。
数据显示，2026年3月至8月期间，中国主要AI模型业务合计ARR约为107亿美元，而OpenAI与Anthropic的相关收入指标合计已经超过1000亿美元。
在中国厂商中，字节跳动领先，其AI业务7月份ARR约为40亿美元；阿里巴巴紧随其后，8月份约为24亿美元，其他厂商的收入规模明显更低。
不过，一些中国AI公司的增长速度非常快。以智谱AI为例，其ARR从今年1月的7400万美元增长至8月的16亿美元，大约增长20倍。MiniMax同期ARR也增长了约4倍。
但收入快速上涨并不意味着盈利能力同步改善。
Rhodium Group估算，2026年中国企业对AI基础设施的投资达到9320亿元人民币，约合1390亿美元，比上一年增长了一倍以上。到2027年，这一数字可能进一步突破1.2万亿元，约合1930亿美元。
相比之下，报告估算美国2026年的数据中心投资规模约为8000亿美元。
也就是说，中国AI基础设施投入的扩张速度，目前明显快于AI模型业务自身的收入增长。
这种高投入已经开始体现在现金流上。2026年上半年，阿里巴巴、腾讯和百度三家中国大型互联网公司的自由现金流合计降至负160亿元人民币，而一年前还是正1700亿元。
在融资方式上，中美AI产业也存在明显差异。
美国大型科技公司越来越多地使用债务融资。五家美国大型云计算和互联网公司的债务净融资额，从2025年的900亿美元增加到2026年上半年的1630亿美元。
相比之下，中国AI产业更加依赖股权融资和银行贷款。
截至2026年8月21日，中国AI行业股权投资规模已经达到2820亿元人民币。智谱AI、MiniMax、DeepSeek和月之暗面等头部AI公司的融资增长尤其明显。
2025年，这几家公司通过私募股权和风险投资获得的资金合计约90亿元，而仅2026年前8个月，通过IPO和私募融资获得的资金就达到1790亿元。
政府资金仍然是中国AI产业融资体系中的重要组成部分。报告称，2026年中国AI行业直接投资中约25%来自国有基金及相关机构。
在芯片和服务器领域，这一比例更高。国家及国有背景投资者占47%，银行贡献另外14%，而这些银行多数也是国有机构。也就是说，该领域超过60%的投资资金具有国有或准国有背景。
报告另一个值得关注的发现，是部分中国AI公司的估值相对于收入已经高于美国同行。
Rhodium Group按照公司估值与ARR的比例计算，OpenAI约为34倍，Anthropic约为21倍。相比之下，智谱AI约为46倍，月之暗面约为50倍，DeepSeek更达到163倍。
月之暗面的估值上涨尤其明显。其估值从2025年底约40亿美元，上升至2026年8月的500亿美元，几个月时间增长超过10倍。
但从盈利质量来看，中国AI厂商整体仍低于美国头部竞争对手。
报告估计，DeepSeek今年7月公司层面的毛利率约为45%，Anthropic约为65%。智谱AI和MiniMax今年上半年的毛利率则分别约为26%和18%。
一个重要原因是中国AI服务的价格明显更低。即使经历近期涨价，大部分中国前沿模型完成单项任务的价格仍只有约0.04至0.50美元，而Claude顶级模型约为2至4美元，GPT最昂贵的一批模型则约为1至2美元。
低价格有利于扩大AI普及范围，但也意味着厂商更难通过模型调用快速覆盖巨额算力和基础设施成本。
Rhodium Group认为，中国和美国AI产业实际上正在面对类似的根本问题：资本开支持续增加、算力规模继续扩张，但业务自身产生的现金流暂时还不足以覆盖这种扩张。
区别在于，中国AI公司的融资体系更加依赖股权市场和银行信贷。要继续维持大规模投资，企业必须持续获得这些资金来源。
                        

如果未来中国AI公司的估值继续以明显快于收入的速度上涨，那么一旦股票市场转弱，融资能力就可能受到影响，进而限制AI基础设施和模型研发的扩张。

Rhodium Group预计，2026年至2027年中国AI投资仍将继续增长，但除了先进芯片供应之外，融资能力也会成为决定行业能够扩张多快的重要约束。
摩根士丹利则预计，到2030年，中国面向消费者的AI业务可商业化收入可能达到2940亿元人民币，约合440亿美元。