天价市值说没就没！亚马逊Q3资本支出远超预期，华尔街直呼：太可怕了

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嗨，屏幕前各位手里攥着亚马逊股票、每天晚上睡觉前都要刷一眼纳斯达克指数的股民们，还有那些每天都在用AWS部署服务、对云计算行业风吹草动格外敏感的技术管理者和创业者，以及平时喜欢在亚马逊上网购、好奇这家电商巨头到底赚不赚钱的普通消费者，今天凌晨出炉的一份财报，恐怕要让不少人心里七上八下了。就在2026年10月30号，也就是今天，路透社发布了一篇关于亚马逊第三季度业绩的深度报道，里面披露的数据可以说让人看得目瞪口呆。亚马逊在昨天，也就是周四，美股收盘后公布了截至今年9月底的第三季度财务报告，结果市场给出的反应相当激烈：股价在盘后交易中一度暴跌了7%，而这还是在当天常规交易时段已经下跌了4.3%、最终收在每股243.79美元的基础之上。换句话说，亚马逊的股票一天之内就从243.79美元的位置又往下砸了一大截，持有这只股票的投资者账面损失相当惨重。更糟糕的是，这场抛售还不只是亚马逊一家的事，整个科技板块在周四都遭遇了一场大规模杀跌。起因是英特尔在前一天发出了预警，说个人电脑×搜同款业务收入在整个明年上半年都会持续低迷，这个消息一出，英特尔的股价在盘后直接暴跌了23%。紧接着，谷歌母公司Alphabet在周四的常规交易中也大跌了12%，创下了这家公司有史以来单日最大百分比跌幅的记录。整个华尔街科技股的市值在短短24小时内蒸发了数千亿美元，而亚马逊这份财报，恰好成了压垮市场情绪的最后一根稻草。



那么亚马逊这份财报到底哪里出了问题？最核心的痛点在于现金流。根据路透社援引的公司披露数据，亚马逊在截至今年9月的过去十二个月里，累计自由现金流出现了高达424亿美元的净流出。你没有看错，是负的424亿美元。造成这个巨大窟窿的直接原因，是公司在资本支出上砸了整整772.6亿美元，这个数字比市场分析师此前的预期高出了大约200亿美元。LSEG汇编的数据显示，分析师原本预计亚马逊的资本支出大概在570亿美元左右，结果实际数字直接飙到了770多亿，差距大得离谱。对比一下前后的数据就更触目惊心了：在今年第二季度，亚马逊的现金消耗还只有76亿美元；而在去年同期的第三季度，公司不但没有亏现金，反而还产生了148亿美元的正向自由现金流。从一年前净流入148亿到如今净流出424亿，中间差了将近572亿美元，这种幅度的逆转，任哪个投资者看了都得倒吸一口凉气。Aptus Capital Advisors的投资组合经理Dave Wagner在接受路透社采访时毫不客气地说：“自由现金流这部分看起来就是整份报告里最难看的地方。运营本身确实产生了不少现金，但资本支出把这些钱一口吞掉了，连渣都不剩。”他还进一步指出：“这个趋势非常陡峭，而且方向完全是负面的，这才是这份报告里最让人警惕的东西。”

亚马逊把钱都花到哪里去了？答案跟它的主要竞争对手们一模一样——人工智能。为了在这场席卷全球的AI竞赛中占据有利位置，亚马逊正在不计成本地建设数据中心、采购最新的AI训练芯片、开发大语言模型和各种AI软件服务。公司此前已经放出话来，今年全年的资本支出总额将达到2200亿美元。这个数字本身就已经大得吓人了，但更让人坐不住的是，亚马逊的首席执行官安迪·贾西在财报电话会议上亲口告诉分析师，他预计明年的资本支出会比2026年“显著增加”——他用的原话是“meaningfully more”，而且没有给出任何具体的数字上限或者范围。这意味着烧钱的步伐不仅不会停下来，反而还要踩一脚油门继续加速。相比之下，微软在周三已经把自己的全年资本支出预期从1750亿美元下调到了1700亿美元，算是稍微收了一下油门；而谷歌母公司Alphabet则维持了原有的支出计划不变。亚马逊显然是这三家里最激进的那个，完全没有要减速的意思。

不过，亚马逊也不是完全没有拿得出手的好消息。它的云计算部门Amazon Web Services依然是整个集团最赚钱的业务板块，而且增长速度还在加快。在第三季度，AWS的营收达到了460亿美元，同比增长了39%，超过了分析师预期的38.2%和455.1亿美元。而在第二季度，AWS的增速是37%。也就是说，AWS的增长不但没有放缓，反而还在提速，这是近五年来最快的增长速度。安迪·贾西在电话会上信心满满地表示，AWS的营收有可能在未来短短五年内达到一万亿美元的量级。他还强调说：“我们的战略正在发挥作用，我相信在可预见的未来它会继续发挥作用。我不知道还有哪家零售企业能做到亚马逊这么大的营收规模。”话虽然说得很有底气，但AWS的高速增长并没有让投资者感到安心，因为它的光芒完全被天文数字般的资本支出给盖住了。市场现在的逻辑很简单：你赚得再多，也没有你花得多。

除了云计算，亚马逊的另一大收入支柱——广告业务——也交出了一份让市场大失所望的成绩单。第三季度广告销售额为196亿美元，同比只增长了12%，远远低于市场预期的18%。这是亚马逊广告业务在过去整整七个季度里第一次没有达到分析师的预估。对比一下之前的增速就更刺眼了：第二季度广告收入增长了26%，去年第三季度也增长了22%。短短三个月之内，增速从26%掉到12%，直接腰斩还多，这可不是什么能一笑而过的小问题。不过安迪·贾西倒是表现得挺淡定，他说自己对广告销售的成绩“感到满意”，并解释说今年把Prime Day促销活动挪到了第二季度，这对第三季度的广告收入产生了一定的影响。他预测本季度广告销售增速会回到“十几个百分点的高位”，也就是17%到19%之间的水平。另外，他还驳斥了外界关于AI购物助手侵蚀广告收入的担忧。亚马逊在第三季度采取了实际行动，屏蔽了Meta旗下的Muse智能体访问其网站代替消费者购物，这表明公司并不打算让AI工具×搜同款干扰现有的广告商业模式。

再看整体的业绩展望。亚马逊预计今年第四季度的营收将在2400亿美元到2470亿美元之间，这个区间的中点是2435亿美元。虽然这个区间覆盖了市场分析师平均预期的2445.1亿美元，但中点稍微偏低了一些，这让投资者感到不安。路透社援引Investing高级分析师Jesse Cohen的话说，亚马逊的自由现金流和“疲软的指引”是股价下跌的主要原因，他把这份财报形容为“双重失望”。从宏观角度看，亚马逊这份不太好看的第四季度指引也反映出美国零售业即将面临的挑战。汽油价格居高不下，日常生活成本持续攀升，都在挤压消费者的购物预算。不过，行业协会的预测倒是相对乐观一些。美国零售联合会在本月初曾预计，今年美国假日季的总销售额将比去年增长4.2%。虽然零售业务仍然贡献了亚马逊营收的大部分，但近几年投资者的关注焦点已经明显转移到了云计算业务上，大家都在盯着亚马逊在AI基础设施上的投入究竟能不能换来长期的回报。

说到底，亚马逊现在面临的是一个短期阵痛和长期布局之间的矛盾。一方面，公司正在以前所未有的速度砸钱建设AI时代的底层设施，这笔投资的成败将决定未来十年乃至二十年的竞争格局；另一方面，短期内的现金流压力和利润下滑让习惯了稳定回报的股东们坐立不安。安迪·贾西试图用“我们的策略有效”来安抚市场，但资本市场的耐心从来都是有限的。如果你是一名愿意承受波动的长期投资者，也许可以赌一把亚马逊的AI豪赌最终能赢；但如果你更看重季度报表上的数字和手里的分红，那这份财报确实让人很难笑得出来。接下来的几个月，尤其是年底假日季的实际销售数据，以及AWS能否继续保持甚至加速增长的势头，都会成为检验这家巨头战略成色的关键指标。