德银大佬拍桌：AI泡沫这出戏，全世界都没剧本！散户狂欢能撑多久？

麻薯滑芝士

哎呦我去，各位乡亲们，最近这AI股票涨得那叫一个邪乎啊，眼瞅着都快上天了！但是！德意志银行旗下那个管着1.1万亿欧元（注意啊，是欧元！不是美元！）巨款的资管巨头DWS，他家老大斯特凡·霍普斯（Stefan Hoops）最近跟路透社记者掏心窝子说了：这局面，全球市场压根儿没！剧！本！没！参！考！书！懂吗？就跟看一部完全没套路的新剧似的，心里贼没底！为啥？因为越来越多人开始嘀咕了：这怕不是个超级大泡沫吧？

现在好多人把这波AI狂热跟90年代那会儿互联网泡沫比，啪嚓一下破灭那惨状还历历在目呢。但是！霍老大在伦敦办公室翘着二郎腿（我猜的）说了：这回不一样！真不一样！为啥？这次冲在前头嗷嗷买的，不是那些西装革履、精打细算的机构大鳄，而是咱普普通通的散户老铁们！这帮“民间股神”还没经历过真正的市场毒打，抗揍能力到底咋样？谁心里都没谱！

你瞅瞅那“AI七仙女”（就是Nvidia、Meta那帮大佬），股价蹭蹭往上涨，涨得人心惊肉跳。大家伙儿现在最怕啥？怕整个市场的身家性命都押在这几个名字上了！万一她们打个喷嚏，市场是不是就得重感冒？虽然最近几天科技股有点蔫吧了，但架不住人家今年整体还是涨得贼猛啊！

霍普斯老大周四（注意时间点！）接受采访时说了，他们DWS总部在法兰克福那帮人，正搁那儿研究呢：这波AI狂欢会不会比预想的更快“啪叽”一下凉凉？他特别点出来：现在好多散户老铁手里攥着像Nvidia这种大牛股，赚得盆满钵满。可要是市场风向一变，这帮人跑得比兔子还快！因为他们没包袱啊，说卖就卖！

霍老大掰开了揉碎了讲：机构投资者那帮人，买股票前得翻来覆去研究啥市盈率啊、现金流啊这些老黄历，看看股票是不是贵得离谱。但散户老铁们？嗨，很多人根本不看这个！他们信奉啥？“跌了就买！抄底！”（Buy the dip!）问题是，真要是遇上那种连绵不绝、跌跌不休的熊市，这帮平时喊着“越跌越买”的勇士们会咋办？是会咬牙坚持，还是哭爹喊娘地割肉？霍老大双手一摊：这题超纲了！没人知道答案！

“没剧本！真没剧本！”霍普斯在伦敦办公室里直拍大腿（也可能是拍桌子），“这事儿压根儿没历史经验可以参考！现在发生的，是史上最牛X的散户财富创造神话… 你看Nvidia现在市值都飙到5万亿美元了！我就想问一句：它还能不能冲到100万亿？还是说到某个节骨眼上，你突然觉得心里发毛，第一个跳出来喊‘兄弟，这玩意儿看着要悬啊？’”

当然啦，DWS这家德国金融巨无霸是坚信AI这玩意儿真能翻天覆地改变各行各业的。霍老大也没说泡沫马上就要炸。但他话锋一转：光靠现在看到的那些效率提升啥的，就想撑住这么高的股价？不够！远远不够！得拿出更多实实在在的证据来！

最近这阵子，关于AI泡沫的警报那是嘀嘀嘀响个不停。摩根士丹利和高盛那两位CEO大佬，前几周也绷着脸出来喊话了：股市啊，可能要回调了！小心点！根据摩根大通投资部门掐指一算：自从2022年11月OpenAI扔出ChatGPT这个王炸以来，AI相关股票贡献了标普500指数（.SPX）总回报的整整75%！好家伙，四分之三的功劳都归它了！Capital Economics那边也补了一刀：现在美国散户老铁们放在股市里的财富占比，至少是过去75年里的最高峰！这浓度，啧啧。

那DWS自己咋整？霍老大说了：他们依然“稀罕”（love）数据中心这块！为啥？因为AI这玩意儿嗷嗷待哺，对算力的需求像个无底洞，数据中心就是给AI喂饭的！所以他们还要继续砸钱，投资更多实实在在的（built assets）数据中心资产。不过呢，他们也准备把手里攥着的数据中心基金NorthC的股份给卖了。为啥？因为这基金已经“长大成人”（matured），而且现在时机正好（the time was right），该套现离场了。

说起来，霍普斯老大在DWS这三年干得是真不赖，硬是把公司给盘活了（a three-year turnaround）。公司股价在他任期内涨了差不多80%，把之前因为“漂绿”（greenwashing）丑闻搞出的窟窿给填上了，还赢得了投资者的心。他当初可是临危受命，从德意志银行总部直接“空降”过来救火的。

DWS这几年能支棱起来，主要靠的是被动投资平台XTrackers哗哗流进来的钱。不过他们现在也在琢磨着，怎么让主动管理基金和私募资产部门的表现也支棱起来，别光靠一条腿走路。其中一个招数就是跟母公司德意志银行在信贷业务上搞深度合作（a credit tie-up）。

聊到最近美国信贷市场有点小哆嗦（wobbles），霍老大倒是比较淡定，觉得问题不大。不过他也敲了敲黑板：这动静对那些一窝蜂冲进资产支持贷款（asset-backed lending）、特别是押注在那些不太靠谱抵押品（less solid collateral）上的人，绝对是个“起床铃”（wake-up call）！该醒醒了！

最后，霍老大还透露了个好消息：DWS今年前九个月净流入资金创了纪录，达到405亿欧元！为啥这么猛？他说部分原因是有些海外投资者开始琢磨着别把鸡蛋都放美国篮子里了，得分散投资（diversifying away from the U.S.）。不过他也给欧洲的领导们喊了句话：欧洲各国政府啊，你们得再加把劲刺激经济增长啊！“活儿是干了不少了，挺好，但现在咱得抓紧干出点实际效果啊！（A lot of good work is happening, but we now also need to get on with it）” 他还点名支持了德国基民盟主席弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）他们呼吁搞个泛欧证券交易所（pan-European stock exchange）的想法，不过他也实诚地补了一句：这事儿啊，想想挺好，干起来估计贼拉费劲（tough going）！